全球货币政策分化 多国应对汇率波动风险

5月13日，日本央行减少购债数额，市场广泛解读为是防止日元持续贬值的最新信号。实际上，近期由于美联储降息预期延后，多国央行选择降息或透露近期货币政策调整的信号，多国也采取了相应的干预措施以应对汇率波动加剧等风险。

货币政策分化趋势日渐清晰

面对美联储推迟降息的预期，多国央行正根据各自国内情况选择货币政策，实施适度降息或发出早于美联储降息的宽松信号。

巴西中央银行货币政策委员会8日决定，将基准年利率调降0.25个百分点，从10.75%降至10.50%。这是自2023年8月以来，巴西央行基准利率连续第七次下调。在本轮降息周期开始前，基准利率高达13.75%。不过，本次降息幅度仅为以往六次每次调降0.5个百分点的一半。

巴西央行在其官网公报中指出，降息0.25个百分点的决定，是基于当前通货紧缩进程放缓、通胀预期不稳定以及充满挑战的全球形势，这要求货币政策保持冷静和适度。

随着欧洲各国通胀回落，市场目前普遍认为，欧洲央行将在6月正式启动降息。

欧洲央行发布的4月货币政策会议纪要显示，绝大多数成员同意维持利率不变，部分成员认为降息条件已经具备。

英国央行近日连续第六次维持基准利率在5.25%不变，英国央行首席经济学家皮尔称，全球利率变动可能不太同步；在经济没有大干扰的情况下，英国央行将在未来几次会议上考虑降息。一些迹象显示英国经济活动正在复苏，通胀和经济增长出现“令人鼓舞的迹象”。

加拿大央行警告称，如果利率走势不符合市场预期，一些资产的价格可能会突然出现回调。央行的金融稳定报告称，在快速、激进的紧缩政策之后，市场“越来越关注利率何时下降以及下降多少”。这重新激发了风险偏好，并推高了资产价格。

目前，全球金融市场动荡和各国政策转向幅度很大程度取决于美联储动向。在最近一次议息会议上，美联储将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%不变，并表示在经济数据显示通胀率向美联储2%的目标迈进之前不太可能降息。

美联储主席鲍威尔承认美国货币政策举措对全球市场的影响，但表示本轮货币政策周期并没有像过去几次那样引发全球市场动荡。

多国汇率和经济受影响

今年以来，随着美联储货币政策转向的前景发生变化，美元持续走强给拉美和亚洲多国的汇率以及经济带来了显著影响。

今年以来韩元兑美元汇率已下跌超过5.5%，成为亚洲表现最差的货币之一。4月中旬韩元兑美元汇率下跌达到最低谷，在4月16日，韩元汇率更是跌破1400大关，韩元兑美元汇率年内跌幅达7.3%。

韩国京畿大学经济学教授蔡熙律表示，由于美元走强导致进口物价上涨，尤其是最近国际油价以及谷物价格都在上涨，而韩币汇率在下跌，对韩国经济的负面影响更大。

彭博社7日报道称，韩国出口在很大程度上依赖于原材料进口，但随着韩元不断走弱，原材料进口的成本越来越高，这会让不少没有进行汇率套期保值且过度依赖外部原材料的中小企业颇为头疼。

日本也出现汇率动荡风险，日元今年以来遭遇猛烈抛售，美元兑日元汇率一度升破160大关，日元汇率年内贬值幅度超10%。

巴西雷亚尔兑美元今年已累计贬值逾4%。墨西哥比索从4月份触及的近九年高点回落了约3.5%。

《华尔街日报》报道指出，新兴市场国家的央行通过比发达国家央行更早加息、将利率提高至比发达国家更高的水平，成功抑制了物价上涨。然而，美联储将利率维持在高位的决定正在影响这些央行放松银根的能力，并导致这些国家的货币走软，如果美联储在更长时间内维持利率不变，可能会损害新兴市场国家的经济。

经济合作与发展组织（OECD）在其最新的经济展望报告中指出，虽然全球金融环境放松可能会为新兴市场降息打开大门，但“利差迅速收窄可能会重新引发资本外流和货币贬值”。

拉美、东南亚等新兴市场国家也感受到了美国借贷成本高于预期所带来的压力。

部分国家采取应对措施

为了应对货币政策分化导致的汇率波动风险，多国政府已对相关冲击实施干预措施。

据彭博社报道，5月13日，日本央行将5-10年期日本国债购买金额从4750亿日元减少至4250亿日元，减少金额达500亿日元。文章指出，这一行为增加了市场对日本央行采取货币政策行动的预期。前不久，日本央行行长植田和男警告称，如果日元走势对通胀产生重大影响，央行可能会采取货币政策行动，进一步警告日元近期大幅下跌对经济造成的影响。

实际上，市场猜测日本政府已于4月29日、5月2日两次进行市场干预，导致日元汇率反弹，日元暂时摆脱快速下跌态势，当前在155日元兑1美元一线附近波动。

两次“干预”后，市场对可能发生的第三次“干预”感到警惕，空头抛售顾虑增加，小心翼翼在日本政府的干预“底线”之上寻找空间。

由于今年以来印尼盾贬值严重，印尼央行选择在4月底实施紧急行动，意外加息25个基点，将基准利率上调至6.25%，为今年首次加息。

尽管如此，分析师仍普遍质疑印尼央行加息举措的有效性，加息可能在短期内有助于遏制印尼盾继续贬值，但长期看不足以刺激印尼盾升值。一方面，印尼盾的走势仍将取决于美联储的降息预期；另一方面，印尼央行的政策能否吸引外资进入印尼也将是决定印尼盾走势的关键。

类似的干预措施也发生在韩国，为抑制外汇市场韩元的疲软走势，韩国4月份的外汇储备创下19个月以来最大降幅。韩国央行近日公布的数据显示，4月韩国外汇储备减少约60亿美元，是近两年以来最大幅度的减少。韩国舆论担忧，目前的情况同1997年经济危机前面临的情况有类似之处，韩国须保持警惕。