“金九银十”预期趋强，黑色系整体向好

随着时间的推进，市场对于钢材市场“金九银十”的预期逐步趋强，对于这一预期盘面有所体现，本周黑色系普遍收涨。

对于盘面走强的原因，东证期货产业部分析师李轩怡认为，主要有三方面。首先，前期市场对旺季需求预期过于悲观，盘面超跌修复反弹。当前来看虽然需求修复速度较缓，但趋势依旧向上，前期受到疫情高温影响的工程项目陆续有所开工。其次，当前钢材库存同比依旧处于低位，受到前期钢厂亏损检修的影响，螺纹钢钢厂库存连续两个月维持去库。本周总库存继续降至724万吨，同比去年下降35%，依旧处于较低水平。供给存缺口且库存处低位的情况下，对钢材价格形成支撑。最后，宏观政策层面持续释放稳经济信号。本周一中国人民银行下调5年期以上LPR至4.3%，较上一期下调15个基点，首套房贷利率低至4.1%。本周三国务院常务会议部署稳经济一揽子政策，加力巩固经济恢复发展基础。在政策密集释放稳定经济预期的情况下，市场预期向好，地产销售后期或会出现边际改善。

事实上，今年以来黑色系的走势与中央宏观政策的出台紧密相关，由于近日政策端再度释放利好，市场情绪因此回暖。新纪元期货投资咨询部主管石磊进一步解释说，上周，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，多地“保交楼”政策支持再升级。24日，国务院常务会议再次向市场释放重大利好，在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，其中增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额、核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，并允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，这些政策均利好黑色系终端需求。

石磊表示，当前的市场逻辑从终端需求偏弱向钢厂复产节奏下炉料需求向好切换。她表示，现阶段，钢铁系终端需求已经连续一个季度处于悲观状态中，对于黑色系商品价格的利空驱动也逐渐减弱。钢厂利润悄然修复，高炉开工率有所回升，目前已经恢复到6月中旬的水平，对铁矿石和焦炭的消耗也日渐增长，铁矿石港口库存结束八周连增，本周开始有所下降，海外发运和到港阶段回落，铁矿石供需边际预期将出现阶段改善的机会，但目前钢厂铁矿石可用天数持续下降至19天，处于历史绝对低位，钢厂对铁矿石的补库仍有待观察。焦炭现货两轮提涨后，焦化利润也获得一定修复，焦化开工增加带动焦煤需求，炉料端补库存的预期发力提振铁矿、双焦价格，而螺纹钢去库存节奏虽然有所加快，但供给小幅回升、厂内库存和表观消费量则再度回落，需求端仍制约钢价，因而钢价呈现被动跟涨的状态。

“不过，值得注意的是，前期受到华东、西南等地高温限电影响，电炉出现限产停工的情况，螺纹的产量恢复速度慢于预期。而热卷产量受到产线检修以及利润不佳影响，热卷周度产量回落至292.11万吨，同比下降8.05%，热卷产量处于历史同期低位。”新湖期货分析师姜秋宇说，整体来看，当前市场情绪有所回暖，但回暖程度不高，主要体现在建材的成交需求仍处于低位，投机需求未出现大幅增加。

低位的库存同样也对钢材价格形成支撑，不过本周去库速度有所放缓。“国内钢材去库速度放缓，主要是由于钢材产量逐步回升，但钢材的需求因处于季节性淡季，南方高温、北方降雨以及疫情散发等因素影响工地施工。房建受到资金紧张的影响，施工未出现并未出现回升，从而导致库存去化速度放缓。”姜秋宇介绍说。

此外，据李轩怡介绍，造成钢材去库速度的另一个原因是供应的增加，尤其是钢厂高炉进行复产增产。

事实上，随着8月钢材价格缓涨，钢厂高炉利润进一步修复，复产速度加快。姜秋宇介绍说，截至8月26日，247家样本钢厂高炉产能利用率回升至85.27%，环比前期低点回升5.97个百分点。85家独立电弧炉企业产能利用率达到39.42%，环比前期低点回升7.75个百分点。8月底高温缓解，电炉厂开工仍有回升空间，预计后期高炉以及电炉将继续复产。

“当前钢厂复产依旧在进行，本周复产2座高炉，铁水日产量增加1.1万吨左右。9月份，前期停产检修的20座高炉计划复产，铁水日增量6万吨左右，其中8座高炉是前期受到利润影响而停产的高炉。进入9月份多数钢厂有增产计划，但依旧受到需求的限制，若产量恢复速度超需求修复速度，将会对价格上限产生限制。”李轩怡表示。

那么，市场期待的“金九银十”会如期到来吗？

对此，李轩怡表示，当前市场对“金九银十”主流的观点有三种：一种是认为市场会重新调整至弱平衡，进入另一轮供需双弱，维持上下振荡的行情。另一种主要基于政策将在旺季集中作用于房地产以及基建，进一步拉动用钢消费，推高钢材价格。最后一种持悲观情绪，从当下房地产销售增量有限，房企资金依旧偏紧的角度出发，认为旺季预期将会落空。

“事实上，当前市场仍对‘金九银十’旺季需求有所期待，主要是由于今年淡季期间高温降雨以及疫情对工地施工造成影响。随着高温降雨减少，工地施工将恢复正常。2022年初开始，国内不断出台稳定地产行业以及刺激基建行业的政策，6月份国内专线债已经发行完毕，8月底将到位，市场仍看好基建，从而看好旺季的基建施工。但7月份国内地产新开工以及销售数据低于市场预期，房地产行业起色不大，市场对于旺季的需求高点有所减低。”姜秋宇认为。

在石磊看来，后续仍需关注的是，“保交楼”政策支持下，地产端或有些许好转，“金九银十”季节性旺季预期仍存，基建是今年支撑经济的主要发力点，上半年地方政府专项债发行额度较大，后续将逐渐落实到项目上，钢材终端需求有望回暖，但地产端积弱难反，恢复空间或十分有限。而随着炉料端的走强，钢厂利润再度回落至小幅盈利状态，若需求端增量不显著，钢材供给仍面临收缩压力。铁矿石三季度供应也将迎来供应高峰，中线过剩问题仍有隐忧。

“终端需求的恢复需要居民投资信心的提升，房地产销售数据好转，房企资金问题改善，土拍以及新开工数据好转带动用钢需求实际恢复。若实际需求不及预期，需警惕价格承压下跌。”李轩怡说。