央行公开市场连续六日净回笼 周内扰动较少资金面有望持稳

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行8日开展60亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，与此前持平；鉴于当日有80亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼20亿元。

截至目前，8月以来央行公开市场已连续6个交易日维持净回笼状态，累计回收流动性3350亿元。

进入本周（8.7-8.11）后，公开市场逆回购到期规模相对较小，政府债净缴款额环比增加但仍可控，业内人士表示，综合来看周内流动性扰动因素较少，资金面将大概率保持合理充裕。

具体来看，本周公开市场合计有530亿元逆回购到期，其中周一至周五分别为310亿元、80亿元、90亿元、30亿元、20亿元；另据广发证券团队统计，本周政府债净缴款额（缴款剔除到期）为2321.1亿元，较此前一周增加705.3亿元。

8月整体情况方面，华创证券研报预计，月内财政因素带来的资金缺口相对有限，央行对冲的技术性难度不大，且央行有较强维稳意图，资金面有望维持相对平稳。

从供给端看，8月地方债券发行将有所提速，但财政收支差额或有部分对冲，政府存款对超储的消耗或约在2000亿元，处于季节性偏高水平。

但就需求而言，6月季末信贷冲刺效应下，对后续月份或存在一定透支效应，华创证券研报预计，7至8月信贷表现或延续偏弱，大行净融出或依旧维持在偏高于季节性的水平，有望支撑流动性继续维持平稳。

另值得一提的是，上周五（4日）人民银行相关负责人在发布会上重提“防止资金套利和空转”，随后资金面也出现了一定程度的边际收敛。本周一上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种明显上涨，7天及14天品种亦小幅倒挂，后续隔夜利率是否会持续走高？

对此，信达证券固收首席分析师李一爽表示，央行重提“防止资金套利和空转”的潜在含义或在于资金利率围绕政策利率波动的目标仍会坚持，隔夜利率后续很难一直维持在1%左右的低水平。

“但后续货币总量宽松或仍是相对确定的方向，三季度降准仍有必要，且大概率在9月落地。如果资金面在较长时间内持续宽松，尤其是DR007的均值与OMO利率利差拉大，也不排除降息提前的可能。”李一爽说。

国泰君安证券研究所首席宏观分析师董琦也提到，考虑到人民银行既强调“适时适度做好逆周期调节”，又表示“防止资金套利和空转”，预计降息窗口延后但不会关闭，1年期及5年期以上LPR分别还有5BP、10BP左右的调降空间。“此外，预计降准还有普降25BP的空间，特别是10月后MLF到期压力逐步加大的阶段，降准置换概率较大。”

8日，Shibor隔夜品种有所回落，下跌15.70BP报1.3610%；7天及14天品种延续倒挂，分别上涨3.80BP、2.40BP，报1.7750%、1.7270%。