长假期间外盘大宗商品跌多涨少

长假期间，海外大类资产绝大多数先抑后扬，金融市场波动剧烈。美股方面，道琼斯工业指数和标普500跌幅较大，而对利率比较敏感的纳斯达克指数上涨了2.59%。大宗商品方面，国际原油、油脂、贵金属和部分有色金属跌幅较大，其中国际原油的跌幅超过12%，白银跌幅超过4%。汇率方面，美元指数冲高回落，收跌0.04%。美债收益率方面，2年期和10年期收益率在假期冲高回落，一度分别升至5.15%和4.81%。港股方面，恒生指数先跌后涨，10月6日收盘价较9月28日收盘时上涨0.7%。

美债利率大幅攀升

“从海外大类资产表现来看，十一假期大类资产波动主要围绕美元名义利率和全球经济增长前景两大因素而变动，体现了市场对资产价格的估值变化和心理预期。实际上，作为全球大类资产定价之锚的10年期美债收益率暴涨是当前和四季度大类资产的主导因素。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

记者注意到，美国就业市场强劲引发了市场对于美联储加息的预期，美债短端利率大涨，美元汇率一度大幅攀升。10月3日公布的美国8月JOLTS职位空缺远超预期，以及美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，这意味着美国就业市场继续稳健。对于美联储来说，劳动力市场的强势可能会阻碍央行抑制通胀的动力。

在行业人士看来，由于美联储量化紧缩，通胀中枢的上行和波动率的提升在一定程度上已经成为市场共识，大概率增加经济和货币政策的不确定性（相比2008年以后长期零利率而言）。投资者要求的风险溢价也会相应提高，不断上升的政府赤字也加剧了这种状况，10年期及以上期限美债收益率大幅攀升，美元实际利率也水涨船高，打压金银价格。

“从外盘大类资产表现来看，周一国内期货市场开盘，可能出现跳空低开的品种主要是包括原油期货及下游的能化板块，油脂类也将出现较大幅度的下跌，贵金属和有色受美元利率汇率回落影响跌幅会较小。部分库存偏低、供应偏紧的品种反而会上涨，例如玉米和白糖。期指在国内政策扶持下还将继续反弹，但是反弹力度有待观察，需要等待经济复苏带来的新驱动力。”程小勇说。

原油价格大幅下挫

长假期间，原油价格大幅下挫。自9月28日15：00至本周五收盘，布伦特原油价格跌幅达到11.1%，WTI原油价格跌幅达到12.3%。下跌速度之快，创近半年来纪录。

“原油暴跌引发了市场对全球经济增长的担忧，需求担忧引发了大宗商品价格下跌。伴随着油价重挫，美债收益率高位回落，进而带动全球股市大反弹。此前原油大幅上涨带来通胀预期的升温，也催生了美联储加息预期。”程小勇说。

山金期货研究所所长曹有明告诉记者，美国能源信息署（EIA）周三晚间公布的数据显示，美国上周汽油库存增加648.1万桶，增幅创下2022年1月以来新高，远超预期。另外，汽油需求四周均值创1998年以来季节性新低。而且，近期炼油利润走低，加剧了市场对于需求的担忧。美国对原油需求前景的不稳定性是造成国庆假期期间外盘原油价格下跌的主要原因。近期有传言称，美国和沙特就一项潜在的大型安全协议进行谈判。投资者担心，沙美关系改善可能影响未来沙特、俄罗斯联合减产的前景。前期原油价格上涨的一个重要推手是沙特和俄罗斯的联合减产，未来这一政策存在变数。此外，前期在原油价格上涨的过程中，市场一致看多，使得做多原油的头寸处于非常拥挤的状态。一旦价格走弱，容易引起负反馈。技术性的因素也是引起原油价格出现大幅回调的重要原因。

“在这些因素之外，美国劳动力市场方面的数据对原油市场也起到了推波助澜的作用。”曹有明说，美国劳工部周二的报告显示，美国8月JOLTS职位空缺远超预期，白领职位激增，凸显了劳动力市场的韧性。周五晚间公布的美国9月新增非农就业人口33.6万，增幅几乎是市场预期的两倍，前两个月就业人口大幅上修近12万。这两项重要数据体现美国就业市场仍非常坚挺，经济存在过热的可能，需要美联储以更多加息回应，并且深化了美联储高利率要保持更久这一预期。外盘原油价格大幅下挫，国内正好处于国庆长假，预计节后国内期市开盘后，能化品种大概率将大幅低开，甚至不排除个别品种将触及跌停板可能，以原油为源头的化工品走势可能相对更弱一些。

光大期货能源化工总监钟美燕认为，从油价的下跌驱动来看是多重利空消息的集中影响。主要体现在宏观以及地缘两个维度，宏观方面美债收益率大幅飙升导致市场风险偏好下降，风险资产遭遇抛售，尤其是高位油价承压。地缘方面，来自沙特带头减产的边际支撑弱化，其中沙特表示愿意增产石油，以促进达成和以色列之间的协议，此前美国与沙特之间就一项潜在的大型安全协议进行谈判。随着扰动因素的解除，海外成品油价格亦持续回落，同时裂解价差整体也有所走弱，汽油则相较往年同期回落得更快。进入四季度，需求边际驱动减弱，叠加供应端减产动摇的预期，市场再度对高价原油重新定价，这轮调整将意味着高油价逻辑被打破重塑。

“因外盘油价整体跌幅均超过10%，预计周一内盘SC将开在跌停板附近。国内能化品种也将受到油价下行的拖累，预计大部分品种以低开为主，其中高低硫燃料油、沥青、芳烃等相关品种跌幅将较大。”钟美燕说。

锡镍跌幅居前?国际金价九连跌

外盘假期有色多数下行，锡镍跌幅居前，分别下跌3.79%、2.24%，铜铅基本持平，小幅回落0.69%、0.51%，铝锌相对坚挺，基本收平。

金瑞期货有色研究员龚鸣告诉记者，有色偏弱主要还是受宏观避险情绪回升驱动。通胀回落预期被削弱，且美经济具有韧性，市场更加坚信美联储仍将加息一次，且降息预期有所延后，市场对于美国经济硬着陆担忧加剧。而两党分歧加大下，美国政府再面临关门风险，美国未来财政支出预期被削弱，美国经济保持韧性风险较大。宏观避险情绪走强，叠加铜、铝、铅等基本面走弱，有色普遍回落。

记者注意到，当地时间9月25日至10月5日，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价连续九个交易日下跌，累计下跌113.8美元/盎司，跌幅为5.85%。同期，伦敦现货黄金价格也是连续九个交易日下跌，累计跌幅超5%。具体来看，9月22日伦敦金收报1924.68美元/盎司，10月3日一度下探至1814.8美元/盎司，创下近7个月新低，区间跌幅高达5.7%。

龚鸣认为，虽然避险情绪抬头应该对贵金属价格有支撑，但从交易逻辑上，美债收益率大幅上行在前，引发市场风险在后，当前阶段市场还在修正前期对于降息较为乐观的政策预期，主要交易美债收益率上行带来的冲击，避险价值尚未计价，因此也出现大幅回调。

“未来对黄金价格并不悲观，一是虽然当前美债偏强但或已在寻顶途中，美债短期偏强主要是供需失衡，以及通胀压力下的鹰派政策带来支撑。但长期来看，美债收益率与通胀、自然利率正相关。回顾两大因素，通胀已经回落，自然利率也有走低。美债收益率很可能在寻顶途中，上行空间已经收窄。二是风险正在酝酿，避险价值可能再被关注。”龚鸣说。