螺纹钢偏弱运行为主

一方面，虽然供应维持相对低位，给予建筑钢价支撑，但由于钢厂将调整产品结构，低供应利好效应将有限；另一方面，建筑钢材需求难有实质性改善，北方需求面临季节性走弱。

国庆节后，随着多重利空因素的发酵，螺纹钢期现价格承压下行，主力合约高位累计跌幅超6.5%，创下7月中旬以来新低。现货市场价格同样下行，旺季表现不佳。展望后市，市场步入政策空档期，螺纹钢自身供需格局也难有实质性好转，弱现实格局下，钢价仍将承压偏弱运行。

多重利空因素发酵

国庆假期后首个交易日，笔者认为，黑色金属集体走弱，引发板块走弱源于以下三方面利空因素发酵：

一是假期风险释放。美联储加息预期再起，国庆假期海外大宗商品承压大幅下行，尤以原油跌幅最大，继而使得国内市场情绪转弱，节后国内商品开始补跌，兑现假期海外风险，黑链指数录得1.31%日跌幅。

二是钢材库存增幅显著，加剧钢市基本面担忧。钢材总供应维持高位，仅品种间表现有所差异，而假期钢厂正常生产，下游需求趋于停滞，为此假期钢材库存迎来大幅增加，同口径下五大材库存总量环比增101.72万吨，增幅高于去年同期。此外，值得注意是，唐山钢坯、带钢等品种库存也显著增加，多数品种库存位于同期高位，其中唐山钢坯库存同比增加19.3%，钢价高位累计下跌120元/吨，其他品种钢价走弱也进一步加剧钢市担忧。

三是减产负反馈预期兑现，原料下行拖累钢价。8月以来，受益于高铁水格局，原料走势一直强于成材，相反旺季钢价表现不佳，钢厂亏损不断加剧，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比仅有30.74%。基于此，钢厂开始有所减产，最新高炉开工率和产能利用率环比分别下降0.76个百分点、0.77个百分点，而云南、山西等地陆续报出高炉检修计划，可见钢厂减产预期在兑现，继而原料价格高位转弱下行，同样拖累钢价。

供需格局难改善

低供应格局延续，同口径下，螺纹钢周产量曾不断刷新春节以来单周新低，最新周产量为254.25万吨，较国庆节前下降9.22万吨，同比降幅高达15.6%。细分流程来看，螺纹钢供应减量主要源于长流程钢厂产量下降所致，最新周产量同比降幅为16.7%，多因钢厂保板材供应。短流程钢厂产量相对平稳，电炉开工率虽维持高位，但低利润下提产幅度有限。不过，考虑到废钢价格优势开始显现，一旦利润改善，则易贡献螺纹钢供应增量。整体来看，供应维持相对低位，给予建筑钢价支撑，但因其他成材供需矛盾在激化，钢厂将调整产品结构，届时铁水再度转向建筑钢材，螺纹钢低供应利好效应有限。

与此同时，旺季需求表现不佳，高频需求指标均处于近5年来同期最低，其中螺纹钢最新周度表需（同口径）为198.92万吨，同比下降23.2%。而9月全国237家贸易商建材成交量日均值为14.85万吨，同比降幅为17.5%，且国庆节后成交也无好转迹象。相应地，水泥出库率和混凝土出货量等指标也位于近年来同期低位，进一步佐证建筑相关品种需求表现疲弱。此外，基建方面，新增项目开工量有限，用钢需求增量不足，预计建筑钢材需求难有实质性改善，加之北方需求面临季节性走弱，后续螺纹钢需求依旧不乐观。

综上所述，国庆节后多重利空因素发酵，螺纹钢价格承压下行。展望后市，低供应格局给予螺纹钢支撑，但品种转产叠加减产负反馈预期使得钢价承压，另外疲弱需求也将长期抑制钢价。因此，供需格局难有实质性改善，弱现实格局下，钢价承压偏弱运行。