重点关注钢厂生产情况

9月下旬，铁矿石期现货价格开启高位回落走势，节后两个交易日更是加速下行。截至10月10日，大商所铁矿石主力合约期价报收于819元/吨，较前期高点累计下跌7.09%；新交所铁矿石掉期同样显著下跌，活跃合约收盘价为110.90美元/吨，较高位累计下跌8.42%。铁矿石现货同样表现疲弱，铁矿石价格指数最新收于114.05美元/吨，较前期高位累计下跌9.34%。国内港口现货价格也明显下行，但整体跌幅相对偏小，青岛港PB粉价格最新值为910元/吨，较前期高点仅下跌4.21%，因此期价贴水幅度和港口进口利润再度升至高位。

“多重利空因素发酵，近期黑色金属价格集体回落，而负反馈预期下原料跌幅相对明显。”宝城期货黑色系研究员涂伟华表示，一是美联储加息预期升温，长假期间海外大宗商品价格承压下行，使得国内市场情绪转弱，节后国内商品补跌，黑色金属同样承压走弱。二是减产负反馈预期兑现，原料价格走低。8月以来受益于高铁水格局，原料走势一直强于成材，相反旺季钢价表现不佳，钢厂亏损幅度加大，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比仅30.74%。因此钢厂开始减产，最新高炉开工率和产能利用率环比分别下降0.76个百分点、0.77个百分点，云南、山西等地陆续报出高炉检修计划，钢厂减产预期兑现，原料价格承压转弱。

据方正中期期货黑色金属与建材研究中心资深研究员梁海宽介绍，近期铁矿石价格回调的主要原因是钢厂补库暂时结束，矿价上行动能不足。叠加今年长假时间较长，市场整体风险偏好下移，观望情绪增强。另外长假期间原油价格大幅下挫，大宗商品市场价格中枢下移也一定程度上施压矿价。

期货日报记者注意到，钢材供应维持高位，品种间表现有所差异，假期钢厂正常生产，下游需求几乎停滞，因此钢材库存大幅增加，同口径下五大材库存总量环比增101.72万吨，增幅高于去年同期。此外，唐山钢坯、带钢等品种库存也显著增加，多数品种库存处于同期高位，其中唐山钢坯库存同比增19.3%，价格较前期高位累计下跌120元/吨，其他品种钢价走低也加剧了担忧，同样抑制市场情绪。

涂伟华表示，铁矿石供需格局迎来变化，亏损加剧使得钢厂生产积极性趋弱，样本钢厂最新日均铁水产量和进口矿日耗回落，但依旧处于年内高位，铁矿石需求韧性相对较强，给予矿价支撑，但钢厂经营状况恶化，减产负反馈预期在增强，又抑制矿价。国内港口铁矿石到货回落，海外矿商发运也高位回落，多因巴西矿发运减量，预计持续性不强，且按船期推算，国内港口到货将再度回升，叠加内矿生产维持高位，因此整体铁矿石供应仍维持相对高位。

“当前铁矿石基本面依旧坚挺。长假期间钢厂铁水产量高位运行，钢厂厂内铁矿库存去化明显，当前已基本降至节前补库前的水平。港口库存继续去化，当前已处于历史同期相对低位，库存总量矛盾进一步凸显。最近一期外矿发运和到港量再度下降，短期看铁矿供弱需强的格局仍将持续。节后钢厂仍有一定规模的刚性补库需求，现货资源将再度从港口向钢厂转移。”梁海宽说。

梁海宽认为，经过长假的消耗，钢厂铁矿库存可用天数明显下降，节后有再度补库需求。随着铁矿现货资源继续从港口向钢厂转移，港口库存去化，库存总量矛盾将进一步显现。长假期间成材库存有所累积，但10月仍是传统消费旺季，成材库存有望继续下降。三季度以来国内制造业PMI持续上升，当前已重回荣枯线上方，7月国内PPI同比降幅年内首次收窄，8月进一步确定本轮PPI的底部，国内库存周期正逐步从主动去库进入到被动去库。低库存下“银十”旺季黑色金属上涨弹性增强，成材价格可能出现的上行将给予炉料端价格正向反馈。当前钢厂仍有部分利润空间，铁水短期减产压力不大，预计下阶段炉料端利润将从煤焦逐步流向铁矿。铁矿当前盘面价格依旧贴水现货，已基本消化假期外盘回落以及原油价格大幅下挫的影响，短期回调后将逐步修复至节前水平。

“钢厂亏损加剧引发减产负反馈预期，而铁矿石供应季节性回升，铁矿石基本面预期走弱，加之近期利空因素发酵，矿价高位承压回落，不过国内铁矿石终端消耗维持高位，需求韧性仍在，且盘面期价深度贴水，下行阻力同样明显，强现实与预期博弈下铁矿石价格将转为高位振荡运行，重点关注钢厂生产情况。”涂伟华说。