债券市场窄幅波动 地方化债方案加快推进实施

3月25日，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.26%报105.54，10年期主力合约跌0.09%报103.795，5年期主力合约跌0.06%报102.91，2年期主力合约跌0.02%报101.526。中证转债指数收跌0.26%。

资金面上，人民银行25日进行500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。鉴于当日有100亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放400亿元。

从周度数据来看，本周公开市场逆回购到期量较少，仅有220亿元，资金面预计应较为宽松。其中，周一至周五的到期规模分别为100亿元、50亿元、30亿元、20亿元、20亿元。

机构认为，二季度特别国债大概率启动发行，加上地方债供给和信贷增长带来的缺口，人民银行有可能再进行一次降准操作，且目前资金面整体均衡，预计降准也不会引发流动性的过度宽松。

消息面上，3月22日，国务院召开防范化解地方债务风险工作视频会议。会议要求，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。要持续深入化解地方政府债务风险，坚决落实过紧日子要求，用足用好各类政策资源，加快化债方案推进实施。要下更大力气化解融资平台债务风险，强化配套政策支持，加快压降融资平台数量和债务规模，分类推动融资平台改革转型。

地方上，云南省省长王予波在署名文章中指出，要稳妥化解财政金融风险。制定全省防范化解地方债务风险方案，政府债券本息按期足额兑付，省属企业保持公开债券市场“零违约”，有力控制地方中小法人金融机构风险，基层“三保”底线兜牢兜实。

湖北省住房和城乡建设厅数据显示，截至目前，湖北全省17个市州均成立了城市房地产融资协调机制，共申报项目403个，总融资需求1349亿元；42个项目获得新增银行融资66.49亿元；第一批77个“白名单”项目融资需求168亿元有望在3月底落地。

华福证券固收分析师李清荷分析指出，经过半年努力，此前12个重点化债省份或已逐步探索出相对成熟的化债方案，基本面和城投债市场均有不同程度改善，省份间城投债估值收益率差距显著缩小，高收益城投债规模显著下降。其认为，“一揽子化债”政策后续或在非重点化债19个省份中继续推行，目前政府性债务余额较高、政府负债率高、城投债市场存续规模也较大并且化债态度较为积极的省份有四川、湖南、河北和湖北等省，猜测下一阶段化债重点可能会扩展到这些省份。

企业消息方面，绿城中国执行总裁耿忠强25日表示，2023年绿城中国完成了境外债务置换11.72亿美元，其中4.5亿美元是对今年到期境外债务的提前置换。2024年绿城中国有120.5亿元境内公开债到期，其中，上半年有71.5亿元的境内债到期，已经归还了51.5亿元；下半年将有49亿元境内债到期，绿城中国将根据市场情况择机发债置换，同时准备了自有资金准备偿还。