逻辑变了，铁矿石还要跌？

“今年供需格局变了，铁矿石期现价格均出现不同程度的下跌。作为交易人员，应顺势而为。”一位投资者告诉期货日报记者。

记者注意到，中秋节后的首个交易日，铁矿石期货再次震荡下行，截至下午收盘，铁矿石期货主力合约跌4.12%。与此同时，新加坡铁矿石期货价格跌至2022年11月以来新低。

中钢期货铁矿石研究员程鹏告诉记者，近期建材用钢需求进入传统消费旺季，钢材需求边际改善，内需不足和出口下滑导致的产业链负反馈以及旧标螺纹钢库存压力减弱，钢厂大幅减产与偏弱的需求实现动态平衡，钢材库存压力偏低，同时钢材价格大幅调整后下行压力存在一定程度释放，成材价格反弹带动铁矿石价格上行。但国内房地产尚未企稳，基建、制造业需求对冲效果不佳，黑色系价格整体呈现螺旋式下跌趋势，铁矿石期现价格重心在外矿供给持续高位、国内需求下滑和库存增长格局下整体跟随钢材价格不断下移。

期货日报记者注意到，铁矿石期现价格连续5个月下跌，9月份跌幅继续扩大。截至9月18日，大商所铁矿石期货主力合约2501收盘价格为675.0元/吨，相比8月底下跌79.0元/吨，跌幅达10.5%；日照港Pb粉现货（湿吨）成交价为681元/吨，相比8月底下跌65.0元/吨，跌幅达8.7%。

“进入9月份后，终端成材需求季节性回升，板材等小幅去库，对应整体黑色走势略有企稳。但铁矿石由于绝对库存较高，且长期发货增量预期明确，整体跟涨较为疲弱。”东证期货铁矿石研究员许惠敏介绍说，全球发货量依然未见明显下降。相关机构数据显示，最新一期全球铁矿石发运量继续创同期新高。继9月初巴西冲量之后，澳洲发货量月中以来也在增加。长期悲观预期下，矿山主动发货冲量“保量不保价”的意图愈发明朗。根据当前发货量推算，若国内需求延续8月份以来的下降速度，预计年末港口铁矿石库存将增加至1.75亿吨以上。持续累库压力下，未来港口库容引发的现货流动性风险概率走高。

程鹏介绍，当前铁矿石保持供需宽松格局，钢厂需求低位，外矿保持高供应，矿石港口库存持续累积，价格承压运行。相关机构数据显示，截至9月13日，全国247家钢铁企业日均铁水产量为223.38万吨，同比下降24.46万吨，降幅9.9%，并且处于近6年来同期最低位置，钢厂利润水平偏低且终端需求增量不足，预计铁矿石需求回升空间极为有限。

记者在采访中获悉，外矿供给保持高位，价格对外矿供应并未形成消极影响，6月份以来，铁矿石价格环同比大幅走弱，8月份62%指数月均值较5月份下跌16.0%，同比下跌9.8%，但全球发运量以及高成本的非主流矿发运量保持高位且高于去年同期。截至9月15日，全球铁矿石发运总量同比增加2.2%，非澳巴地区发运总量同比增加6.2%。

值得注意的是，今年铁矿石港口库存持续累积，对铁矿石价格形成抑制。最新数据显示，全国45港库存连续9周维持1.5亿吨以上且处于历史同期高位，截至9月13日,全国45港库存15383.54万吨，同比增加3517.79万吨。从港口库存结构来看，今年钢厂利润承压的背景下，倾向于采购性价比较高的中低品铁矿石，港口库存也不存在结构性矛盾。全国15港样本中低品矿纽曼粉 麦克粉 金布巴粉合计992.8万吨，同比增加44.43%，铁矿石港口现货资源较为充足。

据悉，当前钢厂复产和原料采购较为谨慎。尽管钢厂利润近两周以来略有恢复，但由于价格波动且长期订单预期一般，整体复产节奏较为谨慎。根据统计，钢厂未来1~2周复产幅度仅每周1万吨左右。港口天量库存下，钢厂假期前采购也较为谨慎，整体补库力度一般。

对于铁矿石后市，许惠敏认为，成材季节性库存改善叠加钢厂复产谨慎，支撑黑色商品内部成材端强于铁矿石。考虑铁矿石绝对库存仍在高位，加上市场对长期需求心态悲观，铁矿石跟随反弹的力度较弱，盘面利润预计延续分化。

“中期来看，铁矿石供需关系将由当前阶段平衡转化为供大于求，铁矿石价格仍有下探空间。”程鹏说。