业界预计“适时降准”有两个窗口期

降准声音再起。国务院总理李克强12月3日会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

“明年上半年，我国经济面临着一定的下行压力。特别是中小企业的生产经营可能相对比较困难，实施降准不仅有空间，也有必要。”民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示。

11月19日召开的经济形势专家和企业家座谈会指出，“当前国内外形势依然复杂严峻，我国经济出现新的下行压力，要在高基数上继续保持平稳运行面临很多挑战。”

东方金诚首席宏观分析师王青此前在接受《证券日报》记者采访时预计，若四季度或明年初宏观经济下行压力持续，为巩固国内经济增长韧性，不排除央行年底前后再度实施降准的可能。

“此次‘适时降准’的提出符合市场预期。”英大证券研究所所长郑后成对《证券日报》记者表示，“适时降准”具有较强的“稳增长”以及“保就业”含义。

今年以来，受大宗商品价格上涨等因素影响，企业成本压力加大、经营困难加剧。今年7月份的降准释放了1万亿元长期资金，降低了金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导促进小微企业融资成本稳中有降。同时，今年以来我国外贸保持高景气度。有分析人士对记者表示，虽然出口整体走强，但是从结构上来看，部分产业出口仍然低迷。如果实施降准，在一定程度上能缓解这部分企业的经营压力。

据《证券日报》记者梳理，去年国务院常务会议曾3次提及降准，相关政策调整多在会后短期内落地。不过也有例外，2020年6月17日召开的国常会提出，综合运用降准、再贷款等工具，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力。此次降准预期最终并未实现。

今年7月7日，国常会提出适时运用降准等货币政策工具，加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。央行在7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

因此，“适时”意味着央行对于降准有着相机抉择的灵活性。综合分析人士的观点来看，若此次实施降准，有两个重要窗口期。

一是本月月中。央行今年7月份实施降准时曾表示，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。从本月来看，15日将有9500亿元的MLF到期，为年内次高水平。

浙商证券首席经济学家李超认为，12月份降准置换MLF概率较大。当前一般贷款加权利率仍需要进一步引导下行，而通过降准置换MLF帮助商业银行降低资金成本，进而向资产端传导，利于为实体部门降低综合融资成本。

二是明年1月份。从以往情况来看，央行从未在12月份实施降准。2018年12月24日召开的国常会提出“完善普惠金融定向降准政策”，央行则在2019年的1月4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点。1月份实施降准能缓解春节前的流动性紧张局面。

王青认为，若年底前后降准落地，将切实降低实体经济融资成本。在PPI与CPI存在“剪刀差”背景下，缓解中下游小微企业经营困难。需要指出的是，当前降准已属于“货币政策回归常态后的常规流动性操作”，不会带来大水漫灌效应，既不会带动信贷、社融增速大幅冲高，也不会推动宏观杠杆率明显攀升。