东海期货：钢价存在先扬后抑风险，二季度后可能重回涨势

1月份，国内黑色系走势整体偏强，其中原料价格涨幅强于成材，截至1月24日，螺纹、热卷主力合约分别收于4665元/吨和4773元/吨，铁矿石主力收于740元/吨。元旦过后，钢材市场供需格局逐渐转弱，但螺纹钢盘面则走出了一波不小的反弹行情，东海期货分析这主要是由于宏观预期改善叠加基差修复因素所致。铁矿石则主要得益钢厂复产及冬储补库两大利好，铁水日产量连续4周回升，钢厂矿石库存也持续上涨并恢复至去年同期水平，而南半球预计导致部分矿山发运阶段性受限，又进一步推动了价格的上涨。

对于2月份国内钢市，从供应来看，东海期货黑色研究员刘慧峰表示，因粗钢压减任务提前完成，加之12月下旬之后长流程钢厂利润一直处于700-800元/吨的高位，所以钢厂复产进程有所加快。不过，由于2月份之后有冬奥会、两会和冬残奥会等一系列重大活动，北方地区限产政策仍可能阶段性收紧。另外，因亏损和季节性因素影响，短流程钢企减产也非常明显。“但上半年来看，边际改善的大方向不变。”刘慧峰认为。

对于钢材的需求表现，刘慧峰指出，需求的强预期则是推动1月份以来这轮钢价反弹的主因。自中央经济工作会议将稳增长确定为2022年经济工作重心之后，政策层面暖风频吹。“对于稳增长背景下的中期钢材需求持相对乐观态度，但考虑到地产数据的疲弱以及疫情因素影响，对于春节之后是否能快速兑现这一预期则持谨慎态度。”

另外，元旦之后，随着市场情绪的转暖，贸易商冬储的积极性相比之前有所提高，螺纹钢库存数据也连续两周出现钢厂库存下降，社会库存环比增加的格局。“若这一趋势在未来几周继续持续的话，那节后贸易商可能会面临一个比较高的库存，这就会对节后钢材需求恢复提出比较高的要求。”刘慧峰说，一旦钢材需求恢复低于预期的话，则可能会导致对钢价形成较大压力。

综合来看，东海期货认为，2月份之后，供应有阶段性回落可能，但上半年供应边际改善的大方向不会改变。需求方面，对于旺季钢材需求持乐观态度，但考虑到地产数据的疲弱以及疫情因素影响，对于春节之后是否能快速兑现这一预期则持谨慎态度。而库存前移的趋势也对节后钢材需求的恢复提出了比较高的要求。“所以，综合来看，春节之后，在需求不及预期以及供应环比回升两大利空下，钢材价格存在先扬后抑风险。二季度之后，随着稳增长政策的落地和需求旺季的到来，钢价可能会重回涨势。”刘慧峰说。

另从原料端看，钢厂复产、冬储补库以及外矿发货阶段性受限共同推动了1月份以来这轮矿石价格反弹。但2-3月份铁水产量有阶段性回落可能，钢厂矿石库存也接近去年同期水平，加上PB和超特粉价差已经处于相对高位，这些因素均可能对春节过后的矿石盘面形成阶段性压力。“不过待3月下旬限产政策结束之后，铁水产量有望重回上涨，所以矿石价格的中期涨势不会改变。”刘慧峰提示说。