螺纹钢仍有上涨空间

国内稳增长主线下，钢市需求复苏预期乐观，加上成本端支撑强劲，后市螺纹钢仍有一定的上涨空间。操作上，可以尝试逢低做多远月2210合约。

3月中旬以来,在成本推动下，螺纹钢振荡偏强运行，截至昨日收盘，2210合约月涨幅达12.89%。与此同时，国内稳增长主线下，市场对远月合约需求更为乐观，螺纹钢近远月合约价差收窄，基差由此前的贴水转为升水。

当前钢价估值偏低

在海外扰动、国内钢厂复产以及补库背景下，焦煤和焦炭价格表现强势，高成本给钢价带来较强支撑，其中电炉钢成本为5400元/吨，高炉钢成本为4700元/吨，整体来看当前钢价估值相对偏低。

焦煤供给缺口仍存，价格易涨难跌。一方面，国内炼焦煤供应增量有限；另一方面，俄乌冲突导致海外主焦煤价格非常高，内外价格倒挂，进口难以增加。库存方面，数据显示，3月25日，炼焦煤总库存周环比下降89万吨至2608万吨，炼焦煤总库存远小于2021年、2020年和2019年同期，同比分别下降642万吨、692万吨、600万吨。从库存结构来看，港口、矿山企业、独立焦化企业和247家样本钢厂焦化厂炼焦煤库存分别为205万吨、228万吨、1282万吨和893万吨。从以上数据可以看出，焦煤中下游均处于缺货状态。此外，当前随着焦企、钢企的复产，焦煤供需呈偏紧态势，价格整体易涨难跌，焦炭大概率也将跟随焦煤上涨。

需求复苏预期乐观

当前螺纹钢实际消费受疫情影响表现疲软，3月螺纹钢表观消费量出现回落。但我们认为，疫情影响的只是短期内的需求，远期实际需求仍有待释放。待疫情逐步缓解后，重点关注4月中旬实际需求的落实情况，若实际需求超预期，钢价则仍有上涨空间；反之，则面临回落压力。

整体上，国内稳增长主线不变，后市螺纹钢需求预期依然乐观。另外，钢材出口预期仍强。俄乌冲突对欧洲钢材供给冲击较大，同时也会影响到国际钢材的供需格局。据世界钢铁协会数据统计，2021年俄罗斯钢坯及钢材出口总量仅次于我国，净出口量为2608万吨，位居世界第一位；乌克兰净出口量为1600万吨，位居世界第四位。当前俄乌钢材出口受限，国外钢材紧缺，部分订单转移至我国。

据了解，近期河北、华东和华南部分钢厂都接到了可观的板材出口订单，考虑到目前板材内外价差倒挂，预计今年钢材出口需求表现亮眼。3月以来，螺纹钢市场一直呈现近弱远强格局，2205合约与2210合约价差自3月初的170元/吨缩窄至目前的25元/吨，也再次佐证了国内稳增长及出口向好预期。

近远月合约价差收窄

螺纹钢基差再度回落，盘面由贴水转为升水。以2210合约为例，3月初上海地区螺纹钢基差为264元/吨左右，截至3月30日上海地区螺纹钢基差仅为-24元/吨。我们认为，旺季需求尚未兑现前，市场不确定较高，当前盘面升水结构或引发部分套保盘入场，对盘面形成一定压力。

综合来看，虽然当前受疫情扰动，螺纹钢实际需求疲软，但是在国内稳增长主线下，市场对需求复苏预期仍乐观，加上成本端支撑强劲，后市螺纹钢仍有一定的上涨空间。操作上，可以尝试逢低做多远月2210合约。同时，需警惕成本端政策方面的调整，以及疫情控制后现实需求不及预期，钢价冲高回落的风险。