中长期贷款回暖提振信心

在9月份的季末大规模投放之后，10月份新增贷款同比环比均明显回落，但企业部门中长期贷款却同比多增，显示经济复苏并未失速。

10月份企业部门新增中长期贷款4623亿元，占当月新增贷款比重约3/4，接近历史最高水平。一般而言，企业短期贷款主要用于资金周转，中长期贷款多用于资本开支，所以与固定资产投资密切相关，同样可以按照固定资产投资的框架，多角度分析。

今年中央已经先后推出了两批政策性开发性金融工具，并新增了8000亿元政策性银行信贷额度，与之配套的基建企业中长期贷款必然随项目推进而持续放量。5000多亿元专项债结存限额按规定也于10月底前发放完毕，同样为基建领域带来了增量资金。

制造业投资下半年以来表现亮眼，同增值税留抵退税改善现金流、中长期贷款利率水平走低有关，9月初推出了专项再贷款和财政贴息的组合政策以支持企业设备更新改造，同样会带动制造业领域的中长期贷款。10月份，耐用消费品价格环比大幅上涨，已达到2011年有统计以来的最大环比涨幅。

同时，尽管需求端尚未明显改观，居民购房意愿有待进一步提振，但供给端政策正在持续加力。继2000亿元“保交楼”专项借款之后，监管部门近期对房地产领域贷款投放提供窗口指导，“引导金融机构支持房地产业合理融资需求，校正过度避险行为”，房企融资难度会进一步下降。

可以看出，企业中长期贷款的逆势增长，相当程度上是受到政策逆周期调节的推动，但从居民部门信贷需求来看，经济内生动能仍显疲弱。展望下一阶段，政策有望继续加力提效，内生动能也在边际改善，两者将合力推动企业中长期贷款继续保持较快增长。

一方面，国务院要求通过政策性、开发性金融工具推动项目加快开工建设，在四季度形成更多实物工作量。明年的专项债部分限额已经提前下达，下一阶段基建项目资金仍能得到保证。

另一方面，设备更新改造贷款将在四季度加快投放，在原有的教育、卫生健康等10个领域之外，中小微企业和消费类设备更新改造也被纳入专项再贷款和财政贴息支持范围，这将有助于扩大制造业需求并引导预期。

此外，除了银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资之外，监管部门还新出台了支持房地产市场平稳健康发展的举措，涉及稳定房地产开发贷款投放、支持个人贷款合理需求等多个方面。这将进一步改善房企的融资环境。

综上，前期的稳增长政策效应正与经济环境的边际改善形成共振，经济有望走出此前的偏弱局面。代表企业预期的中长期贷款有望保持较快增长，提振信心，继续为经济复苏提供动力。