央行适度加大逆回购操作规模 预计利率中枢将继续维持在相对低位

7月24日，中国人民银行（下称“央行”）发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日央行以利率招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作。

同日，财政部、央行以利率招标方式进行了2023年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，中标总量为600亿元，起息日、到期日分别为7月24日、8月21日。鉴于当日有330亿元7天期逆回购到期，故央行实现净投放410亿元。

对于上述操作，中信证券首席经济学家明明对记者表示，这彰显出央行呵护月末流动性稳定的态度，但投放量实际净增并不高，也反映在政策基调上仍保持定力。

数据显示，在6月20日至6月30日，央行逆回购操作保持较大投放力度，均在千亿元级别。进入7月份后，央行逆回购操作规模降低，在7月3日至7月13日均在百亿元以下，7月14日以来单日操作则提高至百亿元级别。

中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受记者采访时表示，虽然7月上旬公开市场操作净回笼货币金额接近1.2万亿元，但并未引发市场大幅波动，利率水平在小幅走高后逐渐回落。临近月末，央行持续通过逆回购释放流动性，释放出稳定市场利率走势、推动市场融资需求回升的信号。

从资金价格变动情况来看，中国货币网数据显示，银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率（DR007）在6月30日升至6月份以来最高的2.1816%后较快回落，7月份以来在1.6978%至1.8912%区间震荡运行，低于1.9%的短期政策利率。

“7月中旬税期因素对资金面的实际扰动有限，流动性保持合理充裕，资金利率基本维持平稳波动并保持在政策利率之下。”明明分析称，预计后续货币政策可既满足持续支持宽信用修复的需要，同时也避免大水漫灌、防备资金空转的可能。

从市场利率变动情况来看，全国银行间同业拆借中心数据显示，隔夜上海银行间同业拆放利率（Shibor）在7月19日达到月内高点1.6500%后也有所回落，7月24日最新报1.5340%。

“月末流动性整体稳定，Shibor隔夜拆借利率较上周月内高点有所回落，1个月和3个月期Shibor利率保持稳定，波动幅度很小。”王有鑫表示，目前，央行公开市场操作更加灵活精准，注重跨周期和逆周期流动性安排，通过多种政策工具，精准把握流动性供给节奏和规模，很好地满足了市场需求。与此同时，需求端的变化逐渐成为影响流动性变化的关键因素。当前流动性需求整体偏弱，在此背景下的货币政策工具更多是以“稳增长、防风险”为主，利率中枢将继续维持在相对低位。

王有鑫进一步表示，对于债市来说，利率水平持续处于低位对债市整体有利，将继续处于一个相对友好的流动性环境中。

“跨月结束后资金利率中枢在当前基础上可能进一步下移，一定程度将利好债市表现，并对长债利率继续下行形成支撑。”明明表示。