滞胀阴影缠绕 欧洲央行除了跟进加息别无选择

欧洲上周公布的有关经济数据和会议纪要显示，持续加息已令欧洲经济疲态尽显，增长动能持续减弱，而通胀数据依旧居高不下，滞胀阴影恰如幽灵一般缠绕着欧洲经济。

8月31日，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要显示，旷日持久的高通胀和融资环境收紧抑制了支出，遏制了欧元区需求，进而给制造业产出带来巨大压力，住房和商业投资也出现疲软迹象。欧洲央行认为，近期欧元区经济前景已经恶化，短期内欧洲经济难见起色，而通胀高企并将持续的预期并未改变。

这种情况下，欧洲央行警告市场不要过于关注9月利率决议，称“对经济面临滞胀的担忧上升”。在纪要公布前一天，欧盟委员会数据显示，欧元区8月经济景气指数从7月的94.5下滑至93.3，连续第四个月下降，也低于预期。

自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行连续9次加息，累计加息425个基点。不过，欧元区核心通胀下降速度仍然较慢，通胀压力依然不小。欧盟统计局公布的数据初值显示，欧元区8月份通胀率按年率计算为5.3%，与7月持平且高于市场预期，这加剧了各方对通胀居高不下的担忧。有分析指出，将通胀率降至欧洲央行2%目标的“最后一英里”可能是最困难的，因而欧洲央行仍在释放鹰派信号，强调“将在必要的时间内设定足够严格的利率水平”。

不过，由于经济前景恶化，留给欧洲央行的时间不多了。近期欧元区采购经理指数（PMI）持续恶化，8月综合PMI初值降至47，连续3个月萎缩，创下2020年5月以来新低。目前，欧元区不仅制造业持续低迷，服务业增速也明显下滑。欧元区8月服务业PMI从50.9降至48.3，远低于预期的50.5。制造业跌势依旧，8月制造业PMI数据为43.7。

从国别看，德国和法国等欧洲主要经济体的前景不妙。德国经济研究所(IW)预测，2023年德国实际国内生产总值将大幅下降。该研究所在其发布的报告中预测，今年德国实际国内生产总值将下降0.5%。法国二季度GDP环比增长虽然略好于一季度的零增长，但法国媒体称，作为法国经济增长传统引擎的家庭消费已显疲态，法国经济形势依然脆弱。

更要看到，乌克兰危机爆发后，伴随着美国对地缘政局的操弄、美国产业政策的诱导以及能源危机的影响，欧洲制造业基础不断被掏空，去工业化在欧洲愈演愈烈。德国等工业国的境遇，也表明欧洲经济面临的困局并非通胀或衰退所能概述。

欧洲央行内部对于是否继续加息的争议也不小。反对加息者认为，欧元区经济面临极大压力，当前利率足以在未来几年内降低通胀，不必进一步加息。支持加息者则强调，通胀指标已经显示出降温迹象，但仍处于高位，即使经济增长放缓，预计潜在通胀率仍将在较长时间内保持高位，所以应该将利率“在必要的时间内保持足够的限制性水平”。

两边说法各有道理，然而必须看到，影响欧洲央行决策的还有一个关键的外部因素。去年3月以来，美联储已连续11次加息，累计加息幅度已达525个基点，至今尚未就货币政策转向松口。这种局面下，欧洲央行除了跟进加息外实则别无选择，否则将给遏制欧元区通胀、稳定欧元汇率带来重大影响。

至于美联储的加息“底气”何在？看看美国最新的数据变动，也能管窥一二。

美国商务部公布的修正数据显示，今年第二季度美国GDP按年率计算增长2.1%，较首次预估数据下调了0.3个百分点，下调幅度达12.5%。美国劳工部近日还大幅度下调6月和7月的非农新增就业人数，其中，7月数据从此前的18.7万人下调至15.7万人，6月数据从此前的18.5万人下调至8万人。有关数据下调之后，美国市场对9月加息的预期应声而落，美联储稳定引导市场情绪的意图得以实现。如此看来，美国数据的“合理修正”不可谓不及时，至少比欧洲更“识时务”。