零售贷款明显改善、对公投放力度不减 9月政府债券仍为社融多增主要推力

人民银行13日发布的金融数据显示，9月份，人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元；月末广义货币（M2）余额同比增长10.3%，增速比上月末低0.3个百分点。

分析认为，9月信贷同比少增主要源于去年同期基数较高，不过环比来看仍大幅多增，且当月信贷结构明显改善，新增社融延续多增，这意味着本轮宽信用进程仍在延续。往后看，10月MLF有望大幅加量续作，四季度社融规模和信贷增长将继续保持平稳，年内再度降准也仍有可能。

9月零售贷款明显改善 对公贷款投放力度不减

9月份，人民币贷款新增2.31万亿元，环比增加9500亿元，在去年高基数基础上，同比少增1764亿元；前三季度，人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，今年以来，金融对实体经济的支持力度进一步增强，支持经济稳步回升。从结构上看，9月零售贷款明显改善，对公贷款投放力度不减，票据冲量力度减弱，信贷结构持续优化。

具体来看，9月住户贷款增加8585亿元，环比增加4663亿元，同比增加2082亿元。其中，短期贷款增加3215亿元，中长期贷款增加5470亿元，分别同比增加177亿元、2014亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，当月居民中长期贷款同比多增主要源于存量首套房贷利率下调政策落地，居民提前偿还按揭贷的情况得到缓解；同时在楼市“金九”到来及前期支持政策的共同推动下，当月全国楼市出现较强回升。

“另外，受益于普惠金融支持政策发力和消费修复，居民中长贷中的消费贷和经营贷也有较大可能同比多增。总体来看，相比今年以来的平均水平（19.5%），9月新增居民贷款在整体新增贷款中的占比（37.2%）有明显提升。”王青说。

对公贷款方面，9月企（事）业单位贷款增加1.68万亿元，环比增加7346亿元，同比少增2339亿元，依然为信贷投放主力。其中，短贷、中长贷分别环比增加6087亿元、6100亿元，同比少增881亿元、944亿元。

“9月企业贷款同比少增主要受去年高基数影响，与往年同期的季节性相比，整体表现并不算弱，且当月企业短期和中长期新增贷款均高于近三年均值。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

另外，9月票据融资减少1500亿元，环比和同比分别多减4972亿元、673亿元，信贷投放延续转暖下，机构收票需求降温，信贷结构继续优化。

政府债券为社融多增主要推力 四季度金融数据有望稳步走强

9月份，社融规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，环比则多增约1万亿元；月末社融规模存量为372.5万亿元，同比增长9%，环比则与上月持平。前三季度，社融规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。

温彬表示，高基数下，9月新增社融仍同比大幅多增，维持高位，一方面源自信贷复苏对社融起到较大支撑，另一方面则是政府债券继续放量发行拉动。从同比来看，债券融资和未贴现承兑汇票形成主要贡献，高基数下委托贷款则明显缩量。

具体来看，9月仍为年内政府债券供给的高峰时段，净融资额显著多增。据统计，当月国债净融资额8359亿元，较上月增加3172亿元，并有1154亿元5年期计划外国债增发；新增专项债发行3569亿元，也大幅高于上年同期。在二者共同拉动下，当月政府债券净融资9949亿元，同比明显多增4416亿元。

另据人民银行数据，9月末，广义货币(M2)同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；狭义货币(M1)同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点。

中国银行研究院研究员梁斯表示，9月M2增速延续下降，主要受两方面因素影响，一是缴税导致企业存款减少，财政存款增加，当月企业存款同比少增5639亿元，而财政存款则同比多增2673亿元。二是当月新增贷款同比少增，银行货币创造能力下降导致存款同步少增。

结合M1来看，当月M2和M1增速的“剪刀差”为8.2个百分点，尽管较上月收窄0.2个百分点，但仍处于年内较高水平。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林提示，这说明资金还是更多囤积在金融系统当中，当前消费者、投资者的信心还需要进一步增强。

展望后续，业内人士预计，针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域，未来结构性货币政策工具将重点发力，叠加前期出台的系列稳增长政策继续显效，实体经济融资需求有望逐步恢复，并带动金融数据稳步走强。此外，10月MLF有望大幅加量续作，年内再度降准也仍有可能。

中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘也于13日表示，下阶段，人民银行将继续坚持稳中求进的工作总基调，稳健的货币政策精准有力，增强信贷总量的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速相匹配。“预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。”