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欧洲中央银行（ECB）最近的一份货币政策会议纪要明确指出，现在确认战胜通胀为时过早。分析人士表示，这份纪要表明此前投资者对于降息的预期可能过于乐观，欧洲央行下周会议的重点仍是通胀前景的判断，而不是讨论降息。欧洲央行未来的决策将在很大程度上取决于工资的发展。
受圣诞新年假期影响，欧洲央行12月货币政策会议纪要在1月会议前一周才公布。在12月的会议上，欧洲央行理事会表示，尽管通胀下降，但仍须维持紧缩政策。
欧洲央行18日发布的这份会议纪要强调：“没有任何自满的余地，现在不是理事会放松警惕的时候。”
欧洲央行理事会建议，有必要保持谨慎，因为通胀可能会在短期内反弹，而且工资和通胀发展仍存在不确定性。这表明现在断言对抗通胀的任务已经完成还为时过早。
有理事会成员指出，服务业高通胀是欧元区达到通胀目标最后一英里的明显挑战。通胀进一步下降取决于一些良性假设。此外，工资谈判的滞后影响，以及结构性冲击很可能导致通胀达标延迟。
会议纪要还显示，一些欧洲央行决策成员认为，12月对近期经济增长的预测可能过于乐观。他们从经济结构上指出了2024年私人消费可能不会如预期的那样回升。值得注意的是，在欧洲央行内部政策讨论中，几乎没有提到降息。
荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕凡祭镒人够硎荆谕ㄕ蜕闲蟹缦眨ɑв偷卦嫡挝；泳纾┤源笥谙滦蟹缦盏谋尘跋拢分扪胄腥衔纸锥翁致劢迪⒚挥腥魏我庖濉Ｕ雇轮艿幕嵋椋分扪胄杏Ω没峒绦种剖谐》浅＜そ慕迪⒃て凇?/p>
去年四季度以来，在强烈的降息预期下，欧元区市场交易定价的中长期利率已经大幅回落。市场利率重要基准——德国十年期国际收益率在12月28日创下1.894%的一年新低，比10月初时的高点3.027%下跌了110多个基点。
专家们指出，这事实上起到了降息的效果，虽然有利于经济增长，但也推高了通胀反弹的风险。市场对未来降息的预期越激进，降息的必要性和可能性就越小。
欧洲央行行长拉加德周三在达沃斯世界经济论坛上呼吁，投资者对降息需保持耐心，欧洲央行在夏季之前可能不会提出降息的指导方针。如果市场误解欧洲央行的行动，会使对抗通胀的工作变得复杂化。
虽然经济学家将拉加德的言论解读为“欧洲央行将夏季开始降息”的暗示，但从欧洲股市周三大跌的表现来看，市场还是被泼了一盆冷水。
事实上，进入2024年，投资者已经迅速作出了调整。截至18日德国十年期国债收益率回升至2.352%，已经接近去年12月初的水平。
尽管如此，机构投资者仍普遍认为，降息即将到来，只不过比此前预期的要迟一些。
欧洲央行最近公布的通胀预期调查似乎也支持这样的判断。调查显示，欧元区消费者通胀预期正在加速回落，受访者平均预计12个月内通胀率为3.2%。这虽然仍远高于欧洲央行2%的中期目标，但已显著低于上次调查4.0%预期值。
虽然通胀预期明显改善，但专家仍警告不要低估高工资增长的影响。德国商业银行首席经济学家约尔格房死衬赋觯吩ぷ实脑龀に俣仍对犊煊谂分扪胄械耐ㄕ湍勘辍５褪б德适估头皆诶妥侍概兄写τ谟欣匚弧Ｓ捎诶投Τ杀炯本缟仙ㄕ透锌赡芪榷ㄔ?%，而不是2%。欧洲央行应保持警惕。
在去年工资大幅上涨后，德国央行预计今年集体谈判工资将增长5%，通胀率为2.7%。在接下来的两年里，工资涨幅也可能高于通货膨胀。
科隆德国经济研究所的两位经济学家就认为，工资-物价螺旋式上升的危险被低估了。今年仅德国就有涉及化工、建筑以及金属和电气等行业约1200万名员工要进行集体工资的谈判。
欧洲央行未来的决策将在很大程度上取决于工资的发展。因此，欧洲央行希望等待各国的工资协议数据出台后再做权衡。拉加德表示，可能会在四月或五月了解更多这方面的信息。
有迹象表明，欧元区的工资涨幅最近已超过了长期平均水平。这增强了消费者的购买力，但可能重新点燃近几个月大幅下降的通胀。
欧洲央行理事会1月货币政策例会将于25日举行。此前的两次例会上，欧洲央行均维持关键利率不变。而在连续十次加息后，欧元区三大关键利率中的两个已处于历史最高水平。
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