央行多举措呵护资金面 4月份流动性充裕料无虞

4月份首个交易日，中国人民银行（以下简称“央行”）以固定利率、数量招标方式开展了649亿元逆回购操作，操作利率维持1.5%不变。鉴于当日有3779亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净回笼3130亿元。

跨季之后，资金面转向宽松。中国货币网数据显示，截至4月1日17时，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）为1.8421%，较3月31日的2.1888%明显回落。

展望4月份资金面，从扰动因素来看，东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，4月份是财政收入大月、支出小月；与此同时，根据财政部公布的中央金融机构注资安排，将于4月24日发行五年期特别国债，加之2025年《政府工作报告》确定今年的新增赤字、新增超长期特别国债和新增专项债额度，在财政靠前发力的政策取向下，4月份国债和地方政府债净融资规模仍会较高。另外，4月份置换存量隐性债务还会处于较高规模，这些都可能给资金面带来一定波动。

“当前适度宽松的货币政策强调保持流动性充裕，注重与财政政策协调配合。”王青认为，4月份中长期流动性有望稳中向宽，其中一个标志是1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率中枢继续上行的可能性不大。预计4月份央行将结合买断式逆回购和MLF（中期借贷便利）操作，保持中期流动性净投放。另外，近期央行多次表态，会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，这意味着当前降准也在政策工具箱内，4月份流动性保持充裕无虞。

去年10月份，央行启用买断式逆回购操作，流动性管理的精准性进一步提高。根据央行数据，3月份央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购，对冲到期的7000亿元买断式逆回购后，实现净投放1000亿元。另外，3月份央行开展了4500亿元MLF，当月到期量为3870亿元，实现净投放630亿元，这也是自2024年7月份以来MLF首次净投放。

民生银行首席经济学家温彬对记者表示，3月份MLF操作转为净投放，释放出央行呵护流动性的信号，也展现了适度宽松的货币政策取向。下阶段，为稳增长、宽信用、稳预期，货币政策目标预计将转向多目标平衡，并兼顾短期流动性。

值得一提的是，今年1月10日，央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债。根据央行的公告，1月份至3月份，央行均未开展公开市场国债买卖操作。

对此，王青认为，这表明当前政策面的一个重点仍是遏制长债收益率过快下行势头，控制可能由此引发的潜在金融风险，同时保留必要的政策空间。综合考虑当前10年期国债收益率水平及市场流动性状况，4月份重启国债买卖的可能性不大，而且以DR007为代表的短期流动性还会处于紧平衡状态。待后期长债收益率回到合理水平附近，政府债券市场供求平衡恢复后，央行有望重启公开市场国债买卖操作。