螺纹钢高位波动加大

关注旺季启动节奏

目前螺纹钢价格处于偏高水平，若3月份需求迟迟不见启动，螺纹钢或走出修复预期差行情而出现调整；若3月份需求快速走强，并强于市场预期，将推动螺纹钢进一步打开向上空间。

近期钢材价格大幅冲高，振幅明显加剧，究其原因，在于俄乌局势胶着影响下，国际供应链受到波及，提振国内钢材出口，国际钢材价格大涨带动国内钢材相对低估值向上修复。

钢厂逐渐复产

近期，京津冀及周边地区限产再度加码。数据显示，截至3月4日当周，样本钢厂螺纹钢周产量为290.28万吨，同比下降14.1%，环比增加6.1%，开工率为53.44%，同比下降12个百分点，环比上升2.9个百分点。年初以来，样本钢厂螺纹钢累计产量2409万吨，同比下降561万吨，降幅18.9%。

分生产工艺来看，长流程钢厂受到环保限产的影响，产量维持在低位水平，截至3月4日当周，样本长流程钢厂累计产量同比下降16.4%。电炉钢厂春节后快速复产，基本达到去年同期水平，截至3月4日当周，市场统计的样本电炉钢厂周产量同比下降5.7%，环比增加32%，年初以来累计产量同比降幅46%。预计3月底随着采暖季限产结束后，二季度螺纹钢产量有望明显回升。

库存压力不大

今年以来，国家宏观政策以稳增长为主线，宽货币宽信用不断发力，1月社会融资规模创历史新高，M2大幅回升，融资信贷进一步宽松。从房地产政策看，主基调依然是“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。”不过，近期多地实施下调首套房贷首付比例至20%，这是一个积极信号，预计会有更多城市下调首套房贷利率及首付比例。目前房地产市场政策底已现，后期关注相关高频数据的表现，房地产市场大概率会企稳回升。

基建投资方面，在去年12月基建投资增速企稳之后，基建投资持续发力，年初大量基建项目上马，开工复工情况良好。预计今年上半年会实现基建投资的实质性放量，全年基建投资增速会在5%左右。

今年以来螺纹钢总库存水平整体偏低，春节后累库不及往年，并已经出现增速放缓。截至3月4日当周，螺纹钢社会库存为1000.44万吨，同比降幅23.3%；钢厂库存为320.3万吨，同比降幅38.6%；总库存为1320.74万吨，同比降幅28%。

后市还看需求

进入3月份，预计螺纹钢供需格局或由供需两弱转向供需双旺，冬奥会结束后，环保限产边际宽松，钢厂迎来复产，但受制于双碳政策的压力，产量高位难以回升至去年同期水平。需求端表现将是行情的核心驱动因素，强预期即将面临现实需求的检验，今年春季需求走强的概率很大，国家以稳增长为核心目标，宽货币宽信用持续发力，基建前置，房地产市场强需求仍可期。预计春季旺季需求或强于供给，螺纹钢将强势运行。

操作上，需求何时走强决定行情节奏，但宏观面因素加剧了行情节奏的复杂性。目前螺纹钢价格处于偏高水平，若3月份需求迟迟不见启动，螺纹钢或走出修复预期差行情而出现调整，给出较好的入场机会；若3月份需求快速走强，并强于市场预期，将推动螺纹钢价格进一步打开向上空间。后期需关注的主要风险因素有：俄乌局势扰动下，钢材价格的高波动性。