铁合金中期继续寻底

终端需求未见起色

一方面，钢厂利润偏低，打压原料采购价格，6月钢厂铁合金招标价格继续下降；另一方面，随着企业利润的回升，个别硅铁厂家开始复产，后期硅铁产量将增加。因此，铁合金中期仍维持偏弱运行观点。

自年初以来，铁合金价格一直处于下行趋势，究其原因，一方面，下游需求走弱，同时产能供应过剩；另一方面，锰矿对华报价下降，煤炭价格走弱，铁合金成本也有所下移。展望后市，我们认为,铁合金供给过剩状况尚未改善，钢厂利润偏低，压低原料采购价格，铁合金价格尚未见底，中期仍维持偏弱运行观点。

企业即期生产利润回升

年初以来，锰硅产量维持高位，锰硅厂家开工率维持在60%上下，前5个月锰硅总产量同比增长4.29%，5月锰硅产量环比继续增长。锰硅高产量主要是由内蒙古和宁夏两个产区贡献，上述两个产区电价优势明显，生产利润在100—300元/吨左右，其中内蒙古产区锰硅产量占比较大且利润较好，利润驱动下，该产区开工率维持高位，其他地区生产持续亏损，但随着电价下调，南方厂家存在复产计划，预计锰硅供应环比将继续小幅回升。

低利润导致年初以来硅铁产量持续下降，前5个月硅铁产量同比下降13.64%，5月硅铁产量同比下降24.46%，硅铁厂家平均开工率维持在38%左右。前期硅铁生产利润偏低，只有内蒙古和青海产区利润维持在100元/吨以下。近期随着兰炭小料价格的下降，硅铁即期生产利润回升，其中内蒙古、青海和宁夏产区利润上升至300元/吨以上，随着利润的回升，个别硅铁厂家开始复产，后期硅铁产量将增加。

锰矿价格提涨难度较大

自年初以来，锰矿价格持续走弱，锰矿港口库存则处于累库状态，5月中旬随着锰矿到港量的下降，锰矿港口库存开始下降，目前锰矿港口库存620万吨左右，同比来看仍处于历年同期高位。6月、7月海外锰矿对华报价继续回落，锰矿成本支撑较弱。全球锰元素过剩，叠加需求走弱，锰矿价格提涨难度较大。

焦炭供需错配，5月至今焦炭价格下跌350元/吨左右。煤炭价格大幅下跌，兰炭成本支撑减弱，虽有4月多地兰炭行业协会倡议限产保价，兰炭价格短期企稳，但需求下滑较大，兰炭小料价格从5月末开始下跌430元/吨左右，后期价格存在进一步走弱可能。

南北方铁合金用电成本差异较大，北方产区用电成本优势明显。内蒙古主产区用电成本最低，目前是0.43元/度左右。近期宁夏、云南产区电费已有所下调，据个别企业反馈，6月、7月云南地区电费将下降至持平于内蒙古产区。主产区电价的变化，导致南北方铁合金生产成本差距缩窄，但北方地区电价目前仍有优势。总体来看，铁合金成本中占比较大的锰矿、煤炭价格和电费均有所下降，铁合金成本进一步下移。

自二季度开始，钢铁行业对铁合金需求量持续下降，钢材下游基建和房地产需求预计难有明显好转，制造业需求同样偏弱，下游需求即将从旺季转向淡季，钢材终端需求预计难有较大回升。钢厂对铁合金主动补库意愿较低，原料维持低库存，同比来看主流大厂钢招量处于历史中低位。钢厂利润偏低，打压原料采购价格，6月钢厂铁合金招标价格继续下降。

总体来看，铁合金仍处于供给过剩阶段，随着电价和兰炭小料价格下调，锰硅、硅铁生产成本下移，在利润驱动下，两者产量将小幅回升，而下游需求却没有好转的迹象，房地产、基建和制造业需求未见明显起色，钢材终端需求偏弱，钢厂利润处于低位，将继续压低原料采购价格，铁合金价格尚未见底，中期仍维持偏弱运行观点。