美联储会议纪要：通胀正在持续下降 但还不足以开启降息

当地时间周三（7月3日），美联储公布了6月11日至12日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员们正在等待通胀降温的更多证据，并对维持利率在高位多久存在分歧；预计“在出现更多信息使他们更有信心通胀正在向2%的目标迈进之前”，降息是不合适的。

在上月的利率会议上，美联储继续按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%。在6月的经济预测报告中，美联储官员预计今年只会有一次降息，相比今年3月时预测的三次降息大幅减少。

关于通胀。绝大多数与会官员认为美国经济增长正在逐渐降温。官员们表示，核心个人消费支出价格指数的月度涨幅较小，表明通胀取得了明显进展，并得到了5月CPI数据的支持。与会者注意到经济前景的不确定性，并关注在多长时间内保持限制性政策立场是合适的。虽然一些官员强调需要耐心，但一些与会者特别强调，需求的进一步减弱可能导致失业率的更大幅度上升。

纪要显示，一些官员强调，让高利率继续抑制需求需要耐心，而另一些官员则指出，如果通胀保持高位或进一步上升，利率“可能需要上调”。“多名”官员表示，美联储需要随时准备应对意外的疲软，还有几名官员表示，需求进一步下降可能推高失业率，而不仅仅是减少职位空缺。

关于就业。纪要显示，随着实现就业和通胀目标的风险达到更好的平衡，美联储对劳动力市场的谨慎态度日益增强。几位与会者特别强调，随着劳动力市场正常化，需求的进一步减弱现在可能会产生比过去更大的失业反应，因为在过去，劳动力需求的减少更多地是通过职位空缺的减少来体现的。尽管美国经济继续以稳健的步伐增加就业，但近几个月来失业率小幅上升。美联储戴利上周警告称，就业市场正接近拐点，进一步放缓可能导致失业率上升。

美联储官员们对货币政策的限制性存在分歧。会议纪要显示，官员们仍在争论美联储政策对经济的抑制程度。一些人表示，经济的持续强劲以及其他因素可能意味着长期中性利率高于先前的评估，在这种情况下，货币政策立场和整体金融条件的限制性可能比表面上看起来的要小。政策制定者在6月份预测，长期中性利率（即既不促进也不抑制经济的政策立场）已升至2.8%。

“美联储传声筒”Nick Timiraos称，由于通胀上升使美联储官员对降息缺乏足够信心，一些决策者在上月的会议上呼吁密切关注就业市场疲势可能快于预期的迹象。官员们对他们在利率变化问题上的观望立场大致感到满意，并强调了可能促使美联储加息或降息的一系列观点。加上美联储官员最近的公开发言，会议纪要暗示他们不太可能在本月晚些时候的会议上降息。

另外，虽然FOMC会议纪要中没有关于政策路径的明显信号，但关于通胀和劳动力市场发展的讨论几乎没有显示出对经济过热或政策过于宽松的担忧。劳动力市场讨论的方向是关注下行风险，而不是上行风险。

机构分析师Cameron Crise指出，美联储6月会议纪要表明，该委员会正朝着宽松政策迈进，但尚未克服困难做出决定。总的来说，点阵图在公布之时就已经过时了，而且委员会并不像年内降息一次的预测看起来那么鹰派。会议纪要中没有任何内容表明，今年两次降息的定价是错误的，有关下行风险的讨论表明，他们可能也希望开始关注2025年的定价。