【新华解读】货币政策延续“适度宽松”基调 “灵活高效”降准降息可期

新华财经北京12月12日电（记者 翟卓）12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，分析当前经济形势并部署2026年工作。会议强调“要继续实施适度宽松的货币政策”“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”“保持流动性充裕”等。

业内专家表示，总的来看，货币政策延续了“适度宽松”基调，降准降息仍然可期，但也会更加注重“相机抉择”以提高实施质效，结构性货币政策工具或再度“量增价降”，政策落地成效则有望成为下阶段宏观政策部门的主要关注对象。

——延续“适度宽松”政策基调 强调“灵活高效”降准降息

会议明确，要继续实施适度宽松的货币政策。“该表述延续了去年中央经济工作会议基调，表明我国在‘十五五’开局之年仍需以适度宽松的货币金融环境支持实体经济高质量发展。”民生银行首席经济学家温彬说。

会议同时提到，“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，在上海金融与发展实验室特聘高级研究员任涛看来，这相当于锚定了货币政策的发力方向，即后续要为经济增长和物价回升创造适宜且相对友好的政策环境。

具体操作层面，相较于去年中央经济工作会议的“适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，本次会议则强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”。

从“适时”到“灵活高效”，温彬认为，这表明降准降息仍是明年货币政策操作的可选项，但既要做好“相机抉择”，又要做好多重目标的平衡，以提高政策实施的质量和长远效果；与此同时，中国人民银行将继续综合运用质押式和买断式逆回购、中期借贷便利、公开市场国债买卖等多种工具，以保持“适度宽松”的流动性环境。

再综合考虑明年经济金融形势以及物价走势，东方金诚首席宏观分析师王青判断，2026年政策性降息幅度或达0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点。

“若从稳定明年一季度宏观经济运行等角度出发，不排除今年底或明年初就有降息降准落地的可能。而着眼于推动房地产市场止跌回稳，2026年还有可能引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）单独下行。”王青说。

还有受访专家认为，鉴于“十五五”规划建议已经明确，要“构建科学稳健的货币政策体系”，这意味着2026年货币政策不会“大放大收”，还会坚持不搞大水漫灌，由此明年或不会实施过大幅度的降息。

而针对此次未提及“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”的表述，在上述专家看来，这或表明监管部门对金融体系规模的关注降低。在我国经济结构转型和融资结构变化的趋势下，将金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，或通过做优增量和盘活存量并重等来达成目标。

——结构性工具有望继续发力 汇率大概率保持平稳运行

本次会议还明确，“畅通货币政策传导机制”“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”。

“其中前者表明，继近两年我国货币政策框架加快向价格型转型后，未来人民银行仍将通过调整优化货币政策中间变量取得更大成效，例如可通过开展收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、持续改革完善LPR、灵活存款利率调整等工作，加强各项利率之间的协同性和联动性，提升货币政策传导效果。”前述受访专家说。

“后者则表明，结构性货币政策工具仍将发挥重要作用，并明确指出政策引导方向，即要精准滴灌‘十五五’规划部署的扩大内需、科技创新等重点领域，以及在新旧动能转换中可能面临挑战的中小微企业。”温彬预计，2026年相关领域的结构性货币政策工具有望再度实现“量增价降”。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金也提到，在结构层面，做好金融“五篇大文章”仍是核心发力点。当前我国结构性货币政策工具种类多、覆盖面广，明年有望继续降价扩容，科技创新、绿色低碳、普惠小微、消费等领域的再贷款额度有望增加，进一步提升资金直达效率。

“人民银行还可能进一步下调结构性工具利率0.2-0.4个百分点，部分再贷款利率或降至1.5%以下，以提升商业银行对重点领域与薄弱环节的支持能力与意愿，持续释放政策效能，在支持经济结构优化方面持续发挥积极作用。”王运金说。

在汇率方面，会议强调要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，与去年中央经济工作会议的表述一致。

“预计明年将在今年的基础上，继续保持人民币汇率在稳的方向上波动，并推动人民币汇率根据国内外经济金融形势变化市场化调整，同时抵制汇率的超预期波动，打击投机行为，向外界释放人民币在全球货币体系中的稳定锚作用。”任涛说。

中信证券首席经济学家明明也表示，2026年人民币汇率所面临的外部环境相对友好，人民银行稳汇率政策将保持张弛有度，灵活调整以缓和汇率单边行情预期，人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右。

值得一提的是，会议还明确要“将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估”，与12月政治局会议提出的要“发挥存量政策和增量政策集成效应”等表述一脉相承，明明预计，政策落地成效将是下一阶段人民银行等宏观政策部门的主要关注方向。