铁合金下游补库，但过剩压力仍较大

8月份铁合金期货价格延续6月份后的反弹趋势，小幅回升。截至8月31日，硅铁期货主力合约价格上涨至7226元/吨，月涨幅为0.7%；锰硅期货主力合约价格上涨至6922元/吨，月涨幅为2.31%。

从基差结构来看，期货价格仍然小幅低于现货价格，但月末基差已缩小至接近平水水平；从月差来看，仓单注销后的合约价格稍高，其余合约呈现小幅贴水结构，说明市场对远期预期仍然偏向悲观，但悲观程度有所减弱。

钢厂补库带动铁合金价格偏强运行

8月份铁合金价格偏强的主要原因在于钢厂的补库。成本端没有超预期的表现，铁合金产量仍然攀升，但钢厂对铁合金需求维持刚性，钢厂补库导致铁合金近期走势稍强，但笔者认为铁合金供应过剩的压力较大，市场走势仍然承压。

8月份是能源需求旺季，但从成本端来看，8月份电力成本支撑作用不强，动力煤价格小幅下跌，电力成本并未明显回升。北方锰硅、硅铁生产企业有利润，产量逐步回升，日均锰硅产量创下历史同期最高。

根据笔者计算，硅铁生产利润继续小幅回升，导致硅铁产量延续增长趋势。硅铁产量曾在4月、5月份价格下跌后有所回落，但近期随着价格稍有好转，产量马上攀升。据相关机构调查统计，8月份全国硅铁产区136家生产企业综合产能利用率为56.67%，环比提高4.33%；全国硅铁产量为470313吨，环比增长8.26%，同比增长6.52%；日均硅铁产量为15171吨，环比增长8.26%。

广西、贵州地区锰硅生产利润不佳，但北方及云南地区锰硅生产利润很好，产量维持高位，8月份产量创历史新高。据相关机构统计，8月份全国锰硅产区121家生产企业（占比94%）综合开工率为63.89%，环比提高1.15%；锰硅产量为1019604吨，环比增长2.54%，同比增长68.2%；日均产量为32890.5吨，环比增长2.54%。分地区来看，8月份内蒙古地区锰硅产量环比小幅减少，主要原因在于当地部分企业减产、停产，北方区域整体开工率维持高位，而贵州、云南、重庆等南方区域开工率有所提升，整体锰硅产量维持高位运行。

锰矿仍是锰硅产业链的最大变数

8月底锰硅价格突然走强，主要原因在于锰矿端的变化。加蓬是全球第二大锰矿供给国，和第一大供给国南非一样位于非洲，非洲基建和政治局势等问题常常会影响锰矿供给。而且加蓬矿是比较优质的高品位矿。

今年初加蓬的康密劳因铁路问题导致发运受阻，锰矿和锰硅价格走强。当时康密劳母公司埃赫曼（Eramet）发公告称不会影响全年发运计划，但实际上在随后的4月份季报中，埃赫曼把锰矿的全年发运目标从750万吨下调至700万吨。8月30日，中国驻加蓬大使馆提醒在加蓬中国公民注意安全。市场消息称，加蓬部分军人以“机构过渡和恢复委员会”的名义在电视台宣称选举结果无效，已解散选举机构并夺取政权，同时关闭该国边境。根据相关媒体机构消息，埃赫曼在8月30日上午宣布暂停加蓬所有锰矿开采、铁路运输和航运活动，但随后在8月31日恢复采矿作业和铁路运输。埃赫曼股票价格先大跌随后反弹，但仍低于此前价格。

5月份以来，锰矿进口量回落。根据海关数据，5月、6月、7月份锰矿进口量都在250万吨左右。在锰硅维持高产量的情况下，锰矿每月的需求缺口为30万吨～40万吨。埃赫曼未提及航运何时恢复，锰矿供应仍是锰硅产业链的最大变数。

铁合金行业产能过剩的压力仍在

2023年初铁合金现货、钢厂招标价格明显回落，7月份跌幅趋小，8月份略有反弹。

据相关机构统计数据，1月份硅铁标志性钢厂招标价为8750元/吨，2月份为8430元/吨，3月份为8150元/吨，4月份为7880元/吨，5月份为7580元/吨，6月份为7300元/吨，7月份为7250元/吨，8月份为7330元/吨。1月份锰硅标志性钢厂招标价为7700元/吨，2月份为7650元/吨，3月份为7550元/吨，4月份为7300元/吨，5月份为7150元/吨，6月份为6880元/吨，7月份为6700元/吨，8月份为6900元/吨。9月份钢厂招标已经开始。在钢厂内部，铁合金可用库存天数也在7月份见底后略有回升，体现为钢厂对铁合金需求的恢复。钢厂补库的主因是钢材产量仍然处于高位。

国家统计局数据显示，7月份，中国粗钢产量为9080万吨，同比增长11.5%；生铁产量为7760万吨，同比增长10.2%；钢材产量为11653万吨，同比增长14.5%。1月—7月份，中国粗钢产量为62651万吨，同比增长2.5%；生铁产量为52892万吨，同比增长3.5%；钢材产量为78900万吨，同比增长5.4%。

但从绝对供需来看，锰硅月度产量创下历史新高，硅铁产量在利润转好后迅速回升，铁合金行业产能过剩的压力仍在。如果加蓬的锰矿供应情况不再继续恶化，则锰硅10万吨～20万吨的月过剩量必将给市场带来较大的下行压力。硅铁市场运行则看电价，由于动力煤需求由旺季转向淡季，硅铁供应出现过剩，预计其价格难以走强。